Cinci giganţi din tehnologie ascund datorii de 1.650 de miliarde de dolari legate de IA

Cinci dintre cei mai mari giganţi tehnologici din SUA au datorii în valoare de 1.650 de miliarde de dolari care nu apar în bilanţurile lor contabile, o sumă mai mare decât datoriile pe care le raportează oficial. Aceste datorii finanţează boom-ul centrelor de date pentru inteligenţă artificială, sunt perfect legale şi folosesc acelaşi artificiu contabil care a dus la prăbuşirea Enron.

Dacă analizăm ce datorează oficial Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta şi Oracle, cifrele par mari, dar gestionabile. Însă, dincolo de bilanţurile contabile, apare un al doilea munte de datorii, şi mai mare.

Un studiu realizat de Nikkei estimează această datorie ascunsă la 1.650 de miliarde de dolari, în creştere de aproximativ opt ori în ultimii patru ani. Suma depăşeşte cele 1.350 de miliarde de dolari pe care cele cinci companii le raportează oficial, potrivit publicaţiei The Next Web.

Ecoul Enron

Banii sunt legaţi de vehicule financiare extrabilanţiere, acelaşi tip de structură pe care Enron l-a folosit pentru a-şi ascunde datoriile înainte de prăbuşirea sa, în urmă cu 25 de ani. Atunci era vorba despre fraudă. Astăzi, regulile mai stricte şi cerinţele extinse de raportare fac ca această practică să fie legală.

Totuşi, instrumentele există în continuare.

„Infracţiunea comisă de Enron nu a fost utilizarea vehiculelor cu scop special. Infracţiunea Enron a fost că le-a ascuns”, a declarat analistul Gil Luria pentru Bloomberg Law.

Cum funcţionează

Mecanismul este simplu. O companie transferă datoria aferentă cipurilor, serverelor şi infrastructurii energetice către o entitate juridică separată, adesea un joint venture, astfel încât costul să nu apară în propriile sale conturi.

Un exemplu este centrul de date Hyperion al Meta din statul Louisiana. Meta şi Blue Owl Capital au investit capital într-o structură separată, care a contractat datorii de 27 de miliarde de dolari. Meta este singurul chiriaş al centrului, însă susţine că nu este obligată să înregistreze această datorie, deoarece nu ea este responsabilă pentru găsirea unor chiriaşi înlocuitori.

Oracle are angajamente viitoare privind contracte de leasing în valoare de 260 de miliarde de dolari, care vor ajunge în cele din urmă în bilanţul său. Nvidia are obligaţii de achiziţie în valoare de 119 miliarde de dolari. Alphabet şi Microsoft îşi păstrează, de asemenea, vehiculele financiare în afara bilanţului.

Cifrele din spatele boom-ului

Amploarea fenomenului este, de fapt, povestea. Numai datoria extrabilanţieră a Meta se ridică la aproximativ 420 de miliarde de dolari, aproape de trei ori mai mare decât datoria raportată oficial. Datoria extrabilanţieră a Oracle a crescut de aproximativ 30 de ori în ultimii patru ani.

Toate acestea servesc aceleiaşi curse. Se estimează că industria va cheltui peste 3.000 de miliarde de dolari până în 2028 pentru construirea şi echiparea centrelor de date dedicate inteligenţei artificiale, o mare parte din aceste investiţii fiind finanţată prin împrumuturi garantate cu cipurile instalate în acestea.

De ce contează acum

Momentul este delicat. Patru dintre cele cinci companii îşi vor publica rezultatele financiare în următoarele două săptămâni, iar datoriile raportate oficial vor părea bine ţinute sub control. Cele 1.650 de miliarde de dolari ascunse în notele de subsol ale rapoartelor financiare nu vor ajunge însă în prim-planul titlurilor.

Problema apare mai târziu. Atunci când un centru de date devine operaţional, contractul său de leasing este înregistrat imediat în bilanţ. Dacă cererea pentru servicii de inteligenţă artificială va fi sub aşteptări, valoarea centrului va fi redusă, iar pierderile vor fi suportate de creditorii şi asigurătorii care au finanţat proiectul.

Unii văd deja riscul. S&P a retrogradat ratingul de credit al Oracle din cauza gradului ridicat de îndatorare, iar Morgan Stanley şi Moody’s au atras atenţia asupra problemei la nivelul întregului sector.

„Ce se întâmplă dacă una dintre aceste companii este un castel de cărţi de joc şi se susţine artificial prin acest tratament contabil?”, a întrebat consultantul contabil Tom Selling.

Versiunea sinceră

Nimic din toate acestea nu este ilegal, iar companiile insistă că veniturile viitoare vor acoperi cu mult aceste obligaţii. Informaţiile sunt publice, ascunse în notele de subsol ale rapoartelor financiare, pentru oricine este dispus să le caute.

Însă acest lucru înseamnă că investitorii care citesc rezultatele financiare publicate în această săptămână văd mai puţin de jumătate din gradul real de îndatorare. Într-un an dominat de discuţii despre o posibilă bulă speculativă, cifra cu adevărat importantă este cea care rămâne ascunsă în afara paginii principale.